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2月23日，衛(wèi)生部等5部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點的指導(dǎo)意見》。根據(jù)《指導(dǎo)意見》，按照先行試點、逐步推開的原則，16個代表性城市將展開改革試點。我們認(rèn)為：此次《意見》出臺，標(biāo)志著即將貫穿2009-2020年的“新醫(yī)改”全面開啟；我們認(rèn)為公立醫(yī)院改革對上游醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的短期影響較小，中長期則牽引和優(yōu)化整個產(chǎn)業(yè)鏈競爭秩序；我們將重點關(guān)注補(bǔ)償機(jī)制的建立、多元化辦醫(yī)格局的推進(jìn)。重申我們在2010年策略報告中提出的核心觀點和投資邏輯，提示投資者堅定持有各細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，分享醫(yī)藥行業(yè)的“蛋糕和機(jī)遇”。
評論：
公立醫(yī)院改革是新醫(yī)改五項重點改革中的“攻堅戰(zhàn)”，《意見》拉開了“新醫(yī)改”的完整大幕
公立醫(yī)院在中國當(dāng)前的“醫(yī)藥/醫(yī)療/衛(wèi)生保障”體系中，處于“雙向壟斷”的地位，舊醫(yī)改失敗的重要原因之一，就是改革并未觸及該產(chǎn)業(yè)鏈的核心——公立醫(yī)院及其“以藥養(yǎng)醫(yī)”機(jī)制。2009年出臺的新醫(yī)改方案提出5項改革重點，即“完善醫(yī)療服務(wù)體系、加快醫(yī)療保障體系建設(shè)、加強(qiáng)公共衛(wèi)生服務(wù)體系、健全藥品供應(yīng)保障體系、公立醫(yī)院改革”，其它4項改革已在推進(jìn)，此次《公立醫(yī)院改革試點指導(dǎo)意見》出臺后，意味著即將貫穿2009-2020年的“新醫(yī)改”總體框架基本形成(2009-2011年是試點)，新醫(yī)改大幕全面開啟。
本次公立醫(yī)院改革試點指導(dǎo)意見的出臺符合我們在年度策略《2010年：蛋糕與機(jī)遇》中的預(yù)期。
核心內(nèi)容：提出6項主要任務(wù)；在16城市展開試點，鼓勵探索和創(chuàng)新。
《指導(dǎo)意見》明確了公立醫(yī)院改革試點的指導(dǎo)思想、基本原則、總體目標(biāo)、主要任務(wù)、實施步驟、主要內(nèi)容和組織領(lǐng)導(dǎo)。強(qiáng)調(diào)公立醫(yī)院改革試點必須堅持公立醫(yī)院的公益性質(zhì)和主導(dǎo)地位，以促進(jìn)公立醫(yī)院切實履行公共服務(wù)職能，為群眾提供安全、有效、方便、價廉的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)為目標(biāo)。
其主要任務(wù)包括6個方面的內(nèi)容：
1)強(qiáng)化區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃。各省制訂衛(wèi)生資源配置標(biāo)準(zhǔn)，完善區(qū)域醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置。
2)改革公立醫(yī)院管理體制。政事分開、管辦分開。
3)改革公立醫(yī)院補(bǔ)償機(jī)制。醫(yī)藥分開，逐步取消藥品加成政策，合理調(diào)整醫(yī)療服務(wù)價格，完善基本醫(yī)療保障支付方式，落實財政補(bǔ)助政策。落實中醫(yī)藥扶持政策。
4)改革公立醫(yī)院運行機(jī)制。人事制度和收入分配制度改革。
5)健全公立醫(yī)院監(jiān)管機(jī)制。
6)形成多元化辦醫(yī)格局。
試點城市選擇：選擇中、西、東部三區(qū)共16個。其中，直轄市中只有上海市，省會城市也只有昆明和西寧兩個，其他城市絕大多數(shù)為各省的二線城市。
1)東部地區(qū)(6個)：遼寧省鞍山市、上海市、江蘇省鎮(zhèn)江市、福建省廈門市、山東省濰坊市、廣東省深圳市；2)中部地區(qū)(6個)：黑龍江省七臺河市、安徽省蕪湖市、安徽省馬鞍山市、河南省洛陽市、湖北省鄂州市、湖南省株洲市；3)西部地區(qū)(4個)：貴州省遵義市、云南省昆明市、陜西省寶雞市、青海省西寧市。
公立醫(yī)院改革是牽一發(fā)而動全身，此次試點主要以二線城市為主顯示了政府對試點范圍和影響、結(jié)果的謹(jǐn)慎態(tài)度，同時各也地留下了廣闊的探索空間：各地可以根據(jù)基礎(chǔ)和條件，進(jìn)行探索和創(chuàng)新。
關(guān)注補(bǔ)償機(jī)制的建立——“取消藥品加成vs藥事服務(wù)費”。
指導(dǎo)意見再次明確了新醫(yī)改方案中對公立醫(yī)院的補(bǔ)償機(jī)制：改革以藥補(bǔ)醫(yī)機(jī)制，逐步將公立醫(yī)院補(bǔ)償由服務(wù)收費、藥品加成收入和政府補(bǔ)助三個渠道，改為服務(wù)收費和政府補(bǔ)助兩個渠道，即取消了原來的藥品加價這一渠道，改變以藥養(yǎng)醫(yī)。指導(dǎo)意見仍提出：也可以對醫(yī)院銷售藥品開展差別加價試點，引導(dǎo)醫(yī)院合理用藥，亦并未將藥品加價這一渠道完全堵死。
取消藥品加價后，如何補(bǔ)償醫(yī)院的這塊利潤損失？這是公立醫(yī)院改革的最難點之一。過去是從上述指導(dǎo)意見來看，主要渠道是：1)增設(shè)藥事服務(wù)費，納入基本醫(yī)療保障報銷范圍；2)調(diào)整部分技術(shù)服務(wù)收費標(biāo)準(zhǔn)；支付方式：1)醫(yī)療保障基金支付；2)增加政府投入支付。
藥事服務(wù)費是新醫(yī)改出臺后新提出的�！康谋３至酸t(yī)院總的利潤基本不變，而藥品加價15%這部分的支付主體由原來的患者，變?yōu)檎歪t(yī)保基金。去年一些省市也提出新增藥事服務(wù)費來替代藥品加成，但最終未能實施，原因一是補(bǔ)償?shù)闹苯訁⒄諏ο笫轻t(yī)生還是藥房沒有確定，二是政府提出只補(bǔ)償“合理”的收入損失，醫(yī)院希望多多益善，而政府的意愿則相反，“合理”的標(biāo)準(zhǔn)難以明確。
關(guān)注多元化辦醫(yī)格局的推進(jìn)。
《意見》提出：鼓勵社會力量舉辦非營利性醫(yī)院。政府可采取購買服務(wù)的方式由非公立醫(yī)院承擔(dān)公共衛(wèi)生服務(wù)和公共服務(wù)。落實非營利性醫(yī)院稅收優(yōu)惠政策，完善營利性醫(yī)院稅收優(yōu)惠政策。探索“公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制”的配套政策措施，把部分公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制為非公立醫(yī)院。允許商業(yè)保險機(jī)構(gòu)參與公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制重組。顯示政府鼓勵社會資本進(jìn)入醫(yī)療市場，醫(yī)院投資主體多元化的意圖，未來將涌現(xiàn)一批治理結(jié)構(gòu)明晰、經(jīng)營效率高、服務(wù)質(zhì)量好的股份制醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)院管理集團(tuán)，并可能通過證券市場做大做強(qiáng)。
醫(yī)院改革對醫(yī)藥工商業(yè)的影響：看好中長期對產(chǎn)業(yè)鏈的正向引導(dǎo)。
從醫(yī)院收入和藥品消費量/價的角度觀察：從試點內(nèi)容看為保持醫(yī)院利益不受損失，醫(yī)院以藥事服務(wù)費等方式獲得政府的補(bǔ)償，補(bǔ)償多少？——仍會以藥品消費金額為基數(shù)來考量——仍是消費越多，補(bǔ)償越大。因此，從醫(yī)院利益這一角度考慮，對原來的藥品銷售模式不會有根本性影響。其中的變化主要在于支付主體的改變、和醫(yī)院博弈的主體由患者變?yōu)檎歪t(yī)�；�。開大處方、多用高價藥可能會在政府和醫(yī)保基金的監(jiān)督之下得到改善。同時，明確了政府在醫(yī)療體系中的責(zé)任，未來衛(wèi)生費用中政府支出確定性上升。醫(yī)療技術(shù)服務(wù)價格將提高，藥品價格將合理降低，但藥價下降是行業(yè)特點和長期趨勢，不會再現(xiàn)類似過去24次大規(guī)模政策性藥品降價對制藥企業(yè)的傷害，并且醫(yī)療資源擴(kuò)大建設(shè)、各層次醫(yī)保體系健全、基本藥物目錄全面推廣之后，市場擴(kuò)容帶來的消費蛋糕擴(kuò)大，遠(yuǎn)樂觀于對藥品降價的擔(dān)憂。
短期影響：試點對上游醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的影響是逐步的，短期影響較小。公立醫(yī)院改革是一個系統(tǒng)、長期的工程，最終的結(jié)果必將是逐步地牽引上游醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的競爭行為和格局，優(yōu)化整個醫(yī)藥/醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)鏈競爭秩序。
長期影響：新醫(yī)改方向明確，長期引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)化競爭秩序，細(xì)分龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。自09年4月份頒布新醫(yī)改的框架性文件后，從6月份開始，相關(guān)的配套政策措施開始密集出臺，醫(yī)改由此步入操作期。對新醫(yī)改政策我們比較有信心的是：改革方向明確，調(diào)集了各部委力量，分工明確，使得配套政策較具操作性，并有利于扶強(qiáng)汰劣。雖然各個執(zhí)行細(xì)則都有其長、短期影響，也有直接和間接的區(qū)別——如基本藥物制度的實施對企業(yè)的影響比較直接，而公立醫(yī)院的改革的影響是間接的。我們認(rèn)為，總體而言新醫(yī)改系列政策對行業(yè)以及行業(yè)龍頭公司而言是利好——每個政策出臺，都是一次行業(yè)洗牌，有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
其他看點：落實中醫(yī)藥扶植政策(創(chuàng)新型現(xiàn)代中藥企業(yè)受益：天士力(28.41,0.78,2.82%)、康緣藥業(yè)(18.52,-0.37,-1.96%)、神威藥業(yè))、鼓勵民營力量進(jìn)入醫(yī)療市場(上市公司醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展空間提升：愛爾眼科(43.390,-2.01,-4.43%)、金陵藥業(yè)(10.61,-0.04,-0.38%)、三精制藥、馬應(yīng)龍(34.22,0.22,0.65%)、西南合成(10.20,0.00,0.00%))、同級醫(yī)院檢測結(jié)果互認(rèn)(第三方檢測、體檢機(jī)構(gòu)：達(dá)安基因(11.88,-0.23,-1.90%)、銘源醫(yī)療)。
投資建議：堅定持有細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，分享醫(yī)藥行業(yè)的“蛋糕和機(jī)遇”。
公立醫(yī)院改革只是深化新醫(yī)改的一個重要環(huán)節(jié)，我們在2010年醫(yī)藥行業(yè)投資策略《蛋糕和機(jī)遇》(2009年12月9日)中，對新醫(yī)改的進(jìn)程和展望已進(jìn)行了全面分析。在此重申我們對醫(yī)藥行業(yè)投資的三個重要觀點和投資邏輯：
1)未來10年是醫(yī)藥行業(yè)黃金發(fā)展時期；2)已在各細(xì)分領(lǐng)域建立龍頭地位的上市公司是稀缺資源，面臨歷史性發(fā)展機(jī)遇。龍頭企業(yè)成長路徑：分享行業(yè)自然高增長+搶占被淘汰企業(yè)市場份額+收購兼并；3)“長期進(jìn)攻、階段性防御”是未來10年醫(yī)藥行業(yè)投資最佳策略，建議超配。優(yōu)質(zhì)公司走勢必然是螺旋式上升，不斷以時間換空間，中長期持有將獲得可觀的復(fù)合收益率。在確定性增長的情況下，獲取絕對收益的時間和幅度，取決于：個股成長性差異+買入時的估值水平+持有時間。
醫(yī)藥/醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域繁多，這意味著投資者可關(guān)注的投資標(biāo)非唯一而是有“一批”。具體配置思路：
�、傩逻M(jìn)醫(yī)保目錄產(chǎn)品放量、基本藥物目錄獨家品種量增價漲：天士力、中恒集團(tuán)(33.19,-0.54,-1.60%)、云南白藥(64.25,-0.38,-0.59%)、東阿阿膠(36.08,0.63,1.78%)、康緣藥業(yè)、三九醫(yī)藥(25.10,0.09,0.36%)、馬應(yīng)龍、千金藥業(yè)(15.81,0.02,0.13%)；②受益公衛(wèi)：天壇生物(24.48,0.16,0.66%)、華蘭生物(45.08,-0.22,-0.49%)、科華生物(16.28,0.25,1.56%)；③化學(xué)藥�？祁I(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)升級：恒瑞醫(yī)藥(43.29,0.24,0.56%)、華東醫(yī)藥(24.50,0.50,2.08%)、海正藥業(yè)(25.75,0.02,0.08%)；④國企轉(zhuǎn)折：哈藥股份、廣州藥業(yè)(10.71,0.06,0.56%)；⑤醫(yī)藥商業(yè)集中度提升：國藥股份(22.17,0.60,2.78%)、一致藥業(yè)(30.00,-0.67,-2.18%)。 |
